市场下行前需采取稳定措施，避免流动性危机

当前市场下跌，不仅是因为投资者对资产的看法转向消极，更有可能是由于赎回、风险防控及资金流动问题强迫投资者卖出。此时，必须警惕价格回调引发的新一轮卖盘，形成恶性循环。在没有明显负面消息的情况下，市场仍持续下跌，需及早采取有力的稳定措施。国内科技股以及美国AI企业的股价回调，珠海华发集团的债务风险引起关注，三者看似独立，却可能共同加剧市场波动。

截至10月30日，创业板和科创50指数的累计跌幅分别为24.65%和13.64%，尤其10月的再次回落，对市场信心和资金承受能力造成更大伤害。尽管一些投资者长期看好AI，但并不意味着他们能够一直承受短期的亏损。经历了第一次回撤后，投资者可以进行仓位调整，而第二次回撤时，一些产品接近止损甚至需要赎回。基金经理即使未更改对企业的看法，也可能需要减持，以应对赎回压力，形成净值下滑导致客户赎回、机构卖出、价格再跌的新一轮恶性循环。尽管股价便宜，能够进场的投资者却未必增加。

从成交数据来看，9月A股和港股的日均成交额分别为1.8万和1.7万亿元，而进入10月后，分别减少到1.6万和1.5万亿元，显示出交投活跃度下降。同时，反映市场杠杆资金情况的融资余额在10月下滑至约2.48万亿元，较6月下旬的高点下降超过6000亿元，显示投资者风险偏好向保守转变，市场资金面趋紧。成交的萎缩并不能完全解释资金变化，但产品赎回、杠杆资金收缩及新股认购疲软同时出现，说明市场的承接能力受到影响。 球友会

持续的不景气会影响市场的融资功能，尽管三季度A股股权融资整体显著增加，但融资结构发生变化，更多以IPO和可转债为主。而港股的破发率也高企，年内有30家新上市企业首日收盘价下跌。进入三季度以来，破发概率显著上升，新上市企业破发率接近50%。这意味着企业融资时需要让出更多权益，频繁破发的情况下，投资者参与新发行的意愿会降低，导致科技公司推迟项目投资。

稳定资金在市场下跌中至关重要。然而，如果其他投资者持续减仓，单靠托底买盘可能无法恢复市场活力。市场最需要保护的，是那些虽看好企业但已承受不起下一轮回撤的资金。

观察美国科技股表现，需要将时间范围拉长到今年下半年。从7月1日至10月30日的信息来看，纳斯达克综合指数和纳斯达克100分别回撤2.96%和6.25%。高油价对通胀与利率的不稳定形成考验，虽然美债收益率有所下降，但资金成本依然偏高，抑制了未来盈利的现值。AI领域需要不断投资，而收益的实现需要时间，收入增长并不意味着企业能完全自负盈亏。 球友会

融资需求愈加具体，Meta计划通过多种方式筹集最高950亿美元，为未来的资本支出做准备。同样，正在进行IPO的Anthropic，OpenAI将融资目标从300亿美元下调至200亿美元，而微软也计划通过发债筹集至少250亿美元。这些信息显示出科技企业对持续融资的迫切需求。