智谱再融资约50亿美元，股价却遭重挫超10%

9月14日，智谱的股价出现显著下滑，盘中一度跌幅超过10%。就在前一天，公司宣布计划筹集约50亿美元资金，包括新H股的配售及可转债的发行，而配售价较公告前收盘价有近10%的折扣。这是智谱自2026年1月上市以来第三次进行大规模融资。此前，公司在首次公开募股(IPO)中净募资48.96亿港元，并于7月通过配售再筹得约314亿港元，现再拟筹近50亿美元，总计达到约750亿港元。公告中提到，配售需满足先决条件，可转债的发行亦仅为建议，未必最终实现。可转债为零息结构，初始转股价格较配售价高出25%。

根据智谱的融资方案，筹得资金中约60%将用于下代GLM基础模型及自训练系统的研发，部署和升级算力资源和技术基础设施；约15%将用于业务拓展、战略投资和潜在并购；约25%用于优化资本结构，补充日常运营资金及其他企业用途。

在8月31日发布的2026年中期财报中，智谱披露上半年收入为9.54亿元，同比大幅增长399.7%；但亏损达20.72亿元，同比略有收窄。其MaaS开放平台及API业务收入达8.25亿元，同比增长2736%，其占比从去年同期的15.2%提升至86.5%。MaaS业务的毛利率由去年同期的-0.4%转正至24.6%。管理层在电话会议上透露，截至8月底，平台的年化经常性收入(ARR)达16亿美元。然而，尽管营收增加，亏损仍超过收入的两倍。 球友会

智谱的亏损并非个例。期间，多家领先的大模型公司同样面对着收入快速增长与亏损共存的局面。据报道，DeepSeek在今年1至7月的营收约为4.75亿元，同时净亏损达7.15亿元，AI基础设施的支出超过110亿元。MiniMax在2026年中期的财报中显示，其上半年收入约为1.17亿美元，亏损3.58亿美元，调整后的净亏损为2.93亿美元。

目前，大型模型行业的竞争环境正在向IPO速度加快和市值分化的方向发展。据报道，DeepSeek已经聘请中信证券为其在上海科创板上市做准备，目标是在今年启动上市流程。同时，Kimi的母公司月之暗面也向港交所递交了上市文件，并进行最后一轮融资，预计以约500亿美元的估值推进。

面对这一系列共同的挑战，大模型企业的竞争不仅在于模型的性能，资本支持的持续能力正日益成为关键因素。在中美及全球AI竞争不断加剧的背景下，企业能否从资本市场获得持续的资金支持，正成为它们保持竞争力的决定性因素。 球友会